毛利率接近70%！一文解读弘恩教育招股书

池宇峰，洪恩教育创始人，也是中国最大的电子游戏综合体、A股上市公司完美世界的创始人。在创立完美世界之前，他就已经致力于教育事业。 1996年，劳洪恩推出了“奇天皮地学电脑”等学习软件。在中国千家万户开始接触电脑的时候，《骑天辟地》在当时成为了现象级作品。 2019年底，洪恩教育将线上业务与老洪恩的部分线下业务进行了整合，开启了全面融合的发展阶段。洪恩推出在线教育短短几年时间，已成长为中国领先的少儿在线教育公司。

从招股书来看，2020年上半年，宏恩教育在线学习APP在娱乐型在线少儿教育服务商中月活跃用户数和付费用户数均排名第一。其中，2020年第二季度月活跃用户达到1030万，其中付费用户140万。 2018年、2019年和2020年上半年，洪恩教育按美国通用会计准则计算的总收入分别为1.32亿元、2.19亿元和1.85亿元。 2020年上半年的营收接近2019年全年。 2019年，在线学习服务收入为1.07亿元，比去年同期增长近5倍。 2020年上半年，在线学习服务收入为1.52亿元，比去年同期增长近四倍。洪恩识字于2018年第二季度开始商业化，公司2019年实现正经营现金流。2020年上半年，洪恩教育毛利率67.6%，已实现扭亏为盈。

以下为IPO解读摘要：

1、融资估值：洪恩教育IPO尚未定价，融资金额尚未确定。招股说明书披露的1亿美元仅是例行披露的占位符，并不代表本次IPO的实际融资金额。

2、行业：根据弗若斯特沙利文报告，中国儿童课外补充教育市场规模从2015年的4206亿元增长至2019年的7802亿元。洪恩教育定位于寓教于乐的儿童产品市场。 2019年市场规模为369亿元，预计2024年将达到1301亿元。其中，在线寓教于乐产品增长尤为迅速，年复合增长率达43.3%。

3、从竞争力来看：宏恩教育是中国领先的儿童寓教于乐公司。 2020年上半年，其月活跃用户（MAU）和付费用户均位居寓教于乐在线少儿教育服务市场第一。结合老洪恩在中国幼儿教育行业20多年的深厚积累，公司对行业有着深刻的理解，对儿童心理有高度的了解。此外，它强烈拥抱技术，采用先进的图形交互引擎和人工智能驱动的语音引擎。和3D技术为孩子们提供独特的互动体验和娱乐。是少数能够将教育与娱乐完美结合的公司之一。

4、财务方面：2018年、2019年和2020年上半年，洪恩教育按美国通用会计准则计算的总收入分别为1.32亿元、2.19亿元和1.85亿元。 2020年上半年的收入几乎是2019年的全部。其中，在线学习服务收入分别为2201万元、1.07亿元、1.52亿元。 2019年，在线学习服务收入同比增长近5倍，2020年上半年较2019年同期增长近4倍，公司2019年实现经营性现金流为正。 2020年上半年，洪恩教育毛利率为67.6%，已实现扭亏为盈。

1. 工业

2019年中国0-12岁儿童人口约为2亿，预计到2024年将保持稳定。

中国少儿课外补充教育市场规模从2015年的4206亿元增长至2019年的7802亿元。2020年，受疫情影响，预计线下教育市场将出现下滑，导致市场规模下降，2021年将恢复增长。预计2024年市场规模将达到1.34万亿元。

2015年，中国内容型少儿辅教市场规模为254亿元，2019年增长至1114亿元，年复合增长率达44.7%。预计2019年开始内容型少儿辅教市场将以32.8%的复合增长率增长，到2024年市场规模将达到4609亿元，年化复合增长率为32.8%。

2020年上半年少儿在线补充教育需求快速增长，尤其是在线课程和在线学习产品，预计到2024年将占整个少儿教育市场的34.5%。

2015年，中国寓教于乐儿童产品市场规模为99亿元，2019年增长至369亿元，年复合增长率为38.9%。预计从2019年开始，中国寓教于乐的在线儿童产品市场将以28.7%的复合增长率增长，到2024年，市场规模将达到1301亿元。

2015年至2019年，中国寓教于乐在线儿童产品市场付费用户规模从600万增长至4500万，年复合增长率达65.4%。预计2024年付费用户将达到1.1亿。

毛利率接近70%！一文解读弘恩教育招股书

2、商业模式及竞争力

孩子在学习过程中需要直接的感知、实际的操作机会、沉浸式的互动体验。

宏恩教育凭借丰富多元化的产品矩阵、持续深入的课程研发、强大的AI大数据分析能力等竞争优势，在国内少儿教育公司中处于领先地位。

1、丰富多样的产品矩阵和内容服务

基于对少儿教育市场的深入探索，洪恩教育推出了一系列高效的寓教于乐教育产品，充分利用先进的游戏引擎、大数据分析、人工智能驱动的语音识别和3D技术来设计教育产品，线上业务包括各种互动自学APP，线下业务包括学习资料和智能学习设备。

在线业务方面，2016年，洪恩推出首款互动自学应用洪恩识字，并于2018年第二季度开始商业化。2020年上半年，洪恩识字在最佳-苹果APP Store中文教育APP热销榜。

继洪恩识字之后，公司又陆续开发推出了洪恩故事、洪恩数学、洪恩双语绘本、洪恩少儿英语、洪恩拼音等多款商业化APP。

线下渠道方面，洪恩教育还拥有教材、洪恩点读笔、儿童机器人等一系列学习资料和智能设备。

公司月活跃用户从2019年第二季度的320万增至2020年第二季度的1030万，付费用户数从2019年第二季度的40万增至2020年第二季度的140万。

2、教育基因与娱乐基因完美结合的运营模式

洪恩教育的管理团队拥有来自完美世界的娱乐DNA。它还为儿童教育产品的开发注入创新技术，包括先进的图形交互引擎、人工智能驱动的语音引擎和3D技术。根据弗若斯特沙利文报告，宏恩教育是中国教育行业第一家将游戏引擎应用于在线教育产品设计的公司。寓教于乐的学习产品可以提供独特的互动娱乐体验，有助于激发孩子的学习兴趣。

洪恩教育拥有强大的资源平台，包括专门的游戏化设计师和专业教师协助内容研发团队，力求在科学的内容和课程设置的基础上加入更多创新的娱乐功能，进一步增强学习产品的吸引力。

3.AI+大数据持续完善儿童教育产品

弘恩教育通过人工智能和机器学习技术，提高孩子的学习效率。例如，洪恩专门针对幼儿语音开发了语音识别技术，可以纠正他们的发音。这比市场上常见学习产品中嵌入的语音识别工具准确得多。

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此外，洪恩还依托大数据算法和庞大的用户基础，通过分析用户使用洪恩APP过程中的行为数据以及家长的反馈，了解孩子的学习需求，持续有效升级儿童教育产品有效服务儿童为公司带来了强劲的流量有机增长。

3、财务状况

洪恩教育的主要收入由两部分组成：（1）在线学习服务收入；（2）线下学习资料和智能设备收入。 2018年、2019年和2020年上半年，宏恩教育总营收分别为1.32亿元、2.19亿元和1.85亿元。今年上半年的收入与去年接近。

其中，在线学习服务收入分别为2201万元、1.07亿元、1.52亿元。 2019年，在线学习服务收入同比增长近5倍，2020年上半年，较去年同期增长近4倍。

2018年、2019年和2020年上半年，宏恩教育毛利润分别为6601万元、1.35亿元和1.25亿元，毛利率分别为50.1%、61.5%和67.6%。

此外，2020年上半年，宏恩教育已扭亏为盈，实现净利润564万元。

2018年、2019年和2020年上半年，宏恩教育的研发支出分别为5210万元、1.7亿元和7367万元，占营收的比例分别为39.5%、77.8%和39.7%。其中，2019年期权激励计划成本为7630万元。剔除这部分影响后，研发支出9385万元，占收入的42.9%。宏恩教育的研发支出比例高于市场上大多数在线教育公司。

2018年、2019年和2020年上半年，洪恩教育营销支出分别为2199万元、5372万元和2838万元，分别占营收的16.7%、24.6%和15.3%。其中，2019年期权激励计划费用为2589万元。剔除这部分影响后，营销费用仅占营收的12.7%。

2018年、2019年、2020年上半年，宏恩教育现金及现金等价物净增加额分别为528万元、9,876万元、5,011万元，期末现金及现金等价物余额分别为612万元、105分别为万元。 1.55亿元。公司2019年实现了正经营现金流。

4、股权结构

IPO前，公司创始人池宇峰持股63.6%；外部股东股本持有洪恩教育5.0%的股份。

5. 总结

2019年，洪恩教育实现了正的经营现金流。洪恩教育的在线教育业务发展迅速，短短几年就实现盈利。

专业的师资团队、科学严谨的教研体系、童趣十足的艺术设计和创意互动体验，助力线上产品快速迭代，并不断丰富洪恩教育的线下业务，线上线下互相赋能，创造生态闭环。