现金、学员双“净流出”：瑞思教育“近忧”已解“远虑”仍在

瑞思学科的英语正在从疫情的影响中恢复。

3月17日，瑞思学科英语( NASDAQ: REDU，以下简称“瑞思”)发布了截至2020年12月31日的第四季度未经审计的财务报告。

财报显示，瑞思第四季度总收入为3.65亿，环比增长13.9%。

非美国公认会计准则( Non-GAAP )下净利润为5535万元，环比增长55%。

该营收规模已接近2019年第二季度水平，Non-GAAP净利润超过2019年第二季度水平。

分季度看，瑞思2020年4季度各项财务指标持续增长，呈现稳健回升趋势。

分年度看，由于复杂的市场形势，瑞思的“再增长”任重道远。

与过去一年相比，瑞思2020年总收入为9.59亿元，2019年为15.20亿元。 净亏损1.3亿美元，2019年利润1.5亿美元。

从下一年度来看，财报公布的2021年总营收预计为14.2-17.3亿，同比上涨47.9%-80.2%，但如果忽视特殊的2020年，2021年营收增长率将低于2019年、2018年

对于以在线业务为主的瑞思来说，2021年复杂的市场形势主要是疫情和校外培训机构的监管方向。

幸运的是，财报显示，瑞思可能在北京、石家庄部分校区3月底重新开放。

今年全国两会前后，校外培训机构监管力度加大，北京朝阳区等瑞思校区至今仍未开放。

OMO战略力挽狂澜

2020年第四季度环比数据，体现了瑞思疫情下的稳健复苏。

收益方面，Q4收益为3.65亿，是Q1收益的3.3倍。

利润方面，Q4的Non-GAAP净利润为5535万元，连续两个季度为正，环比增长55%。

学习中心数量持续增加到512个，比Q1增加37个。

提高财务的关键是瑞思及时启动OMO战略，从2020年3月开始全面开展在线小班教学。

在北京，瑞思线上的小班课每周的课时是线上课时的一半，线上的出勤容量也是线下课时的一半。

这是一种有利于用户留存的运营模式，课程消耗减半意味着学习周期延长，用户可以增强回归线期望，减少中途退款，班级容量变小意味着用户在线教育体验比在线更好

截至2020年12月31日，瑞思直营学习中心和合作学习中心共在校生约15万人，2019年1月1日至2020年12月31日，瑞思累计付费人数突破24万人，市场占有率居行业前列。

瑞思2020年的客流量增长也很好。

首先，客流量成本持续下降，2020年Q1，线下机构全面关闭，瑞思正价课客流量达到11734元，到Q4时，客流量下降至3225元。

虽然其客流策略是“天网”联动，但仍以线上客流为主，线上线下客流渠道主要是低成本电商运营、直播带货等手段。

其次，新用户的增长迅速恢复。

2020年Q1和Q2，也就是疫情最严重的时期，瑞思直营学校新增常规课程用户分别只有1507，3749人。 到Q3和Q4时，瑞思直营学校新增常规课程用户达到8328，8023人。

特别是2020年Q4，直营学校新增用户数比2019年Q4增长29.4%，这还是在瑞思整体营销费用同比下降17.8%的情况下取得的。

会不会有更多的学生失去？

瑞思正在摆脱“近忧”，但必须警惕“客气”。

首先，瑞思已经连续两年现金流为负，2020年现金净流出2.06亿，净亏损1.32亿。 2019年现金流失3990万元。

疫情和校外培训机构的整顿是2019年、2020年教育行业的两只“黑天鹅”，遗憾的是落到了瑞思头上。

财报显示，2019年瑞思现金流失的主要原因是监管部门出台政策，要求中小学校外培训机构不得一次性收取3个月以上的费用。

2020年瑞思现金流失的主要原因是，疫情导致校区关闭，学费减少。

需要特别注意的是，在2020年Q3，得益于线下校园的重新开放，瑞思现金流已经转正，净流入达到1.03亿，而在2020年Q4，瑞思现金流再次为负

财报显示，主要原因是学费减少和退款金额增加。

这是瑞思最警醒的地方。 也就是说，随着在线教育渗透率迅速提高争夺在线机构学生，以及疫情爆发前报名的学生下课，会不会有越来越多的学生流失？

以财务报告公布的直营学校学生数据为例，2020年Q1、Q2、Q3，瑞思流失的学生人数(计算方法为上季度末的大学入学人数(本季度末的大学入学人数)分别为3305、5762、11176。

据了解，疫情期间瑞思的流失学生人数多于新增学生人数。

这可以称为学习者的网络流失。

现金和学生的“二流出局”尝试着文艺复兴时期瑞思的“再成长”。

2017-2019年，瑞思总收入增速分别为36.3%、31.2%、20.3%，虽然保持稳健增长，但持续放缓，表明受到在线教育的冲击。

据瑞财报显示，2021年总收入预计在14.2-17.3亿之间，即便舍弃2020年这一特殊年份，该预期收入上限与2019年总收入相比也仅为13.1%，将继续呈放缓趋势。

瑞思之所以给出14.2-17.3亿的预期区间，应该是考虑了疫情、监管以及网络教育的冲击这三个外部因素。

2021年Q1，瑞思明显受到疫情和监管的一定影响，北京、石家庄部分直营校区尚未恢复上线运营。

在市场外部环境下，在线青少年英语课程由于疯狂投入的快速增长——导致部分头部机构陷入增长停滞——，但产品形态丰富。

例如，出现了在线直播的小班课、AI互动课等。

在低龄学生阶段，这些新兴机构的产品与瑞思重叠，或者直接竞争是不可避免的。

瑞思自己也推出了STEAM等新产品，其定位也成为素质教育公司，相信2021年青少年英语和素质教育的在线竞争会更加激烈。

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